เมื่อเวลา 09.56 น. PLANB พุ่ง 5.60% เพิ่มขึ้น 0.26 บาท มาที่ 4.90 บาท มูลค่าการซื้อขาย 33.56 ล้านบาท
บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ ซื้อ หุ้น บมจ.แพลน บี มีเดีย [PLANB] ที่ราคาเป้าหมาย 6.50 บาท และยังเลือกเป็น Top pick ของกลุ่ม Media โดย PLANB เข้าลงทุนในหุ้น บมจ.คอมเซเว่น [COM7] สัดส่วน 11% มูลค่า 7,215 ล้านบาท โดยการลงทุนนี้คาดเพิ่มกำไร PLANB ราว 11-17% และมูลค่าหุ้นอีก 0.72 – 1.11 บาท/หุ้น พร้อมรับเงินปันผลไม่น้อยกว่า 300 ล้านบาทต่อปี ขณะที่ฐานะทางการเงินยังแข็งแรง (IBD/Eq <1x)
เรามองบวกต่อการลงทุนข้างต้น โดยตามสัดส่วนการลงทุนที่ 11% PLANB ในเบื้องต้นจะรับรู้ผลตอบแทนจากการลงทุนในรูปแบบ “รายได้ดอกเบี้ยรับ” (คาดไม่น้อยกว่า 300 ลบ./ปี) ซึ่งจะใกล้เคียงกับต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น (ราว 290-360 ลบ.) อย่างไรก็ตาม การที่ PLANB ถือหุ้นในลำดับ 2-3 ทาให้เราเชื่อว่า PLANB มีโอกาสเรียกประชุมผู้ถือหุ้น COM7 เพื่อเพิ่มสัดส่วน Board seat ให้เกิน 20% และเปลี่ยนวิธีการรับรู้ผลตอบแทนจากการลงทุนเป็นแบบ “ส่วนแบ่งกำไร/ขาดทุนจากเงินลงทุน” ซึ่งจะเป็นบวกต่อ “มูลค่าเพิ่มต่อหุ้นของ PLANB” และ “Upside ต่อกำไรของ PLANB”
โดย (1) เพิ่มมูลค่าหุ้น PLANB ได้ 0.72-1.11 บาท/หุ้น จากส่วนแบ่งกำไร (11% หรือเกือบ 500 ลบ.) ที่สูงกว่าต้นทุนเงินทุน (4-5% หรือราว 290-360 ลบ.) อิงจาก Implies PE ปี 69 ของ PLANB ที่ 25x และ (2) เป็น Upside ต่อกาไร PLANB ราว 11% ถึง 17% (คิดเสมือนรับรู้ส่วนแบ่งกำไร COM7 เต็มปี) นอกจากนี้ PLANB มีโอกาสใช้ประโยชน์จากช่องทางขายสินค้าทั่วประเทศและช่องทางออนไลน์ของ COM7 เป็นต้น ขณะที่การลงทุนดังกล่าวจะทำให้ IBD/Eq เพิ่มขึ้นจาก 0.26x เป็น 0.82x ซึ่งยังต่ากว่า 1x ถือว่าบริษัทยังมีฐานะการเงินแข็งแรง
ภายใต้สมมติฐาน COM7 มีกำไรสุทธิ 4,501 ลบ. ในปี 69 (จาก Consensus) เราคาด PLANB จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรที่ 496 ลบ. (คิดเสมือนรับรู้เต็มปี) และมีต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายที่ 290-360 ลบ. (ต้นทุนเงินทุน 4-5%) ทำให้รับรู้ผลตอบแทนสุทธิที่ 135-207 ลบ. (คิดเสมือนรับรู้เต็มปี)
ด้านบล.กสิกรไทย ระบุว่า PLANB ประกาศลงทุน 7.2 พันล้านบาท ใน COM7 คิดเป็นสัดส่วนการถือหุ้น 11.01% โดยใช้แหล่งเงินทุนหลักจากการกู้ยืมจากธนาคาร เรามองว่าดีลดังกล่าวมีผลบวกเล็กน้อยในด้านการเงิน แต่ประโยชน์เชิงกลยุทธ์ยังต้องรอการพิสูจน์
คาดช่วยเพิ่มกำไรสุทธิปี 70 ของ PLANB ขึ้นราว 5% ขณะที่ Net IBD/Equity คาดเพิ่มขึ้นเป็น 0.41 เท่า และ Interest Coverage Ratio จะลดลงมาอยู่ที่ 4.62 เท่า
แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 5.55 บาท ในระยะสั้นความเชื่อมั่นของนักลงทุนอาจถูกกดดันจากการเพิ่มขึ้นของภาระหนี้และการกระจายการลงทุนไปยังธุรกิจไม่ใช่ธุรกิจหลัก ขณะที่ Synergy ที่ชัดเจนขึ้นอาจเพิ่ม Upside
ด้านบล.เคจีไอ (ประเทศไทย) มีมุมมองเป็นกลาง เบื้องต้น PLANB ตั้งเป้าลงทุนใน COM7 เพื่อผลตอบแทนระยะยาวและเงินปันผล แต่ในระยะสั้น เรามองว่าการใช้เงินกู้ยืมจากสถาบันการเงิน 100% จะกดดันผลประกอบการ เนื่องจาก COM7 ไม่มีนโยบายจ่ายปันผลระหว่างกาล ส่งผลให้ในงบปี 69 PLANB จะยังไม่มีรายรับปันผลเข้ามาแต่ต้องแบกรับภาระดอกเบี้ยจ่ายทันทีในงวด H2/26 คาดอยู่ที่ราว 120-130 ล้านบาท (บนสมมติฐานอัตราดอกเบี้ย 4.0%)
อย่างไรก็ตาม ปี 070 คาด PLANB รับรู้ปันผลหลังหักภาษีเข้ามาปีละ 260-270 ล้านบาท (บนสมมติฐาน payout ratio 65%) ซึ่งเพียงพอที่จะรองรับภาระดอกเบี้ยจ่ายเต็มปี
และเรามีมุมมองเป็นกลางต่อ COM7 เช่นกัน โดยแม้ว่า PLANB จะเข้ามาถือหุ้นในสัดส่วน 11% และ PLANB สามารถเสนอชื่อเพื่อเข้ามาเป็นบอร์ดบริหารได้ แต่ต้องขึ้นอยู่กับเสียงข้างมาก นอกจากนี้ ในปัจจุบันนายสุระ คณิตทวีกุล ยังคงมีสัดส่วนการถือหุ้นอยู่ที่ 25.2% ถือว่ายังคงสิทธิในการยับยั้ง
การถือหุ้นเกิน 25% ตามประมวลกฎหมายแพ่งและพาณิชย์ (ป.พ.พ.) จะถือเป็น “สิทธิในการยับยั้ง (Veto Right)” ในเรื่องสำคัญที่ต้องใช้อำนาจตาม มติพิเศษ ซึ่งต้องใช้คะแนนเสียงไม่ต่ำกว่า 3 ใน 4 (75%)
สำหรับ COM7 แนวโน้มกำไรไตรมาส 2 คาดว่าจะโตได้ถึงสองหลัก YoY จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของทั้ง iPhone, Android, Macbook Neo, การเดินหน้าส่งมอบ GAC Aion และ สินเชื่อใหม่ของ U-Fund ที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ระยะต่อไปความท้าทาย คือ ความเสี่ยงจากอุปสงค์ที่อาจชะลอตัวจากราคาสินค้าที่มีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้น ภายหลังผู้ประกอบการมีแนวโน้มเริ่มส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นมายังผู้บริโภค
โดย วรินทร ศิรินอก
