เมื่อเวลา 10.05 น. BCH พุ่ง 4.35% เพิ่มขึ้น 0.50 บาท มาที่ 12.00 บาท มูลค่าการซื้อขาย 111.93 ล้านบาท
RJH บวก 3.29% เพิ่มขึ้น 0.50 บาท มาที่ 15.70 บาท มูลค่าการซื้อขาย 1.53 ล้านบาท
CHG บวก 1.88% เพิ่มขึ้น 0.03 บาท มาที่ 1.63 บาท มูลค่าการซื้อขาย 46.11 ล้านบาท
BH บวก 0.80% เพิ่มขึ้น 1.50 บาท มาที่ 189.00 บาท มูลค่าการซื้อขาย 60.50 ล้านบาท
BDMS บวก 0.53% เพิ่มขึ้น 0.10 บาท มาที่ 19.10 บาท มูลค่าการซื้อขาย 149.41 ล้านบาท
บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุว่า ในเบื้องต้นเราคาดกำไรไตรมาส 3/69 ของ บมจ.บางกอก เชน ฮอสปิทอล [BCH] จะยังแข็งแกร่ง ด้วยกำไรสุทธิ 376 ล้านบาท (+8.2% YoY และ +9.5% QoQ) และคาดจะไม่มีรายการพิเศษต่าง ๆ ในไตรมาสนี้ หากกำไรออกมาตามเราคาด กำไรจะคิดเป็น 28.2% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 1.33 พันล้านบาท (+1.3% YoY) และจะทำให้กำไรสุทธิ 9M69F คิดเป็น 74.0% ของกำไรทั้งปีของเรา โดยรวมแล้ว การเติบโตที่แข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ จะหนุนจากผู้ป่วยไทยและผู้ป่วยต่างชาติมากขึ้นในช่วงพีคของการรักษาพยาบาล
คาดรายได้ไตรมาส 3/69F เพิ่มขึ้น 8.0% YoY และ 9.9% QoQ เรามั่นใจว่า BCH จะสามารถแสดงผลการดำเนินงานไตรมาส 3/69F ที่แข็งแกร่งได้ตามปกติ เป็นฤดูกาลที่ดีของธุรกิจในช่วงดังกล่าว ขณะที่ BCH ได้ผ่านพ้นไตรมาสที่ผลการดำเนินงาน 1H69 ไม่โดดเด่นมาแล้ว แต่คาดว่า 2H69 จะฟื้นตัวแข็งแกร่ง โดยบริษัทจะได้โมเมนตัมเชิงบวกจากรายได้รายเดือนที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง (ก.ค. +7% YoY และ ส.ค. +9% YoY) ปัจจุบันเราคาดว่าการเติบโต YoY ใน ก.ย. 69 จะดีต่อเนื่อง ส่งผลให้รายได้ไตรมาส 3/69F จะเติบโตราว 8% YoY ปัจจัยบวกดังกล่าวจะหนุนจาก โรคตามฤดูกาลของผู้ป่วยไทย และ จำนวนผู้ป่วยจากตะวันออกกลางที่มีความซับซ้อนในการรักษาสูงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
คาดอัตรากำไรขั้นต้น (gross margin) ยังดีอยู่และการบริหารสัดส่วน SG&A/sales มีประสิทธิภาพ ขณะที่เราคาด gross margin ในไตรมาส 3/69 จะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 28.8% (จาก 27.6% ในไตรมาส 3/68 และ 28.7% ในไตรมาส 2/69) จากจำนวนโรคที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลทั้ง YoY และ QoQ โดยที่เราคาดสัดส่วน SG&A/sales ในไตรมาส 3/69 จะอยู่ที่ 13.5% (เทียบกับ 13.0% ในไตรมาส 3/68 และ 13.6% ในไตรมาส 2/69 สะท้อนการควบคุมค่าใช้จ่ายของบริษัทได้ดี ท่ามกลางรายได้ที่สูงขึ้น QoQ ด้วย
คงประมาณการกำไร โดยจะมี upside จากการปรับอัตราสิทธิประกันสังคม (SSO)
มองไปข้างหน้า เราประเมินว่า BCH จะเป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์หลักจากการปรับเพิ่มอัตราเหมาจ่ายรายหัว (capitation rate) ของประกันสังคม (SSO) หากสมมติว่า SSO ปรับเพิ่ม capitation rate ขึ้น 10% เราประเมินว่ากำไรปี 70 ปัจจุบันของเราจะมี upside อีกราว 10.2% โดยกำหนดการประชุมครั้งสุดท้ายเพื่อสรุปผลในวันที่ 24 ต.ค. 69
อย่างไรก็ดีเราคงประมาณการกำไรปี 69 ไว้ที่ 1.33 พันล้านบาท (+1.3% YoY) และปี 70 ที่ 1.41 พันล้านบาท (+6.0% YoY) หนุนจากฐานผู้ป่วย SSO ที่แข็งแกร่ง (คิดเป็น 37.5% ของรายได้ใน 1H69) และผู้ป่วยต่างชาติฟื้นตัวต่อเนื่อง (คิดเป็น 13.0% ของรายได้ใน 1H69)
ปัจจุบัน BCH เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล เนื่องจากกำไรมีความไวสูงต่อการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติและมีโอกาสได้รับผลบวกจาก SSO ดังนั้น เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” BCH ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2027F ที่ 12.50 บาท (WACC ที่ 8.5% และ TG ที่ 1%)
โดย วรินทร ศิรินอก
