ซิทาเดล ซีเคียวริตีส์ (Citadel Securities) ระบุว่า เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กำลังสร้างความไม่แน่นอนให้กับนักลงทุน จากการย้ำว่าจะควบคุมเงินเฟ้อ แต่ยังไม่ได้อธิบายแนวทางการดำเนินนโยบายอย่างชัดเจน
ในการประชุมเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา เฟดมีมติคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับ 3.50-3.75% แม้ว่ามีกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน 3 คนสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันที โดยวอร์ชย้ำหลายครั้งว่า เฟดจำเป็นต้องจัดการกับเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมายต่อเนื่องมาเป็นเวลา 5 ปี
วอร์ชยังระบุว่า การปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในช่วงที่ผ่านมา ทำให้ภาวะการเงินตึงตัวขึ้นอยู่แล้ว ส่งผลให้ตลาดการเงินทำหน้าที่บางส่วนแทนเฟด นอกจากนี้ เขายังส่งสัญญาณว่า หลังการทบทวนกรอบนโยบายการเงินเสร็จสิ้น เฟดอาจพิจารณาทบทวนว่าตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ใช้อยู่ในปัจจุบันควรยังคงเป็นดัชนีอ้างอิงหลักหรือไม่
หลังการตัดสินใจของเฟด นักลงทุนได้เทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุยาว ส่งผลให้การคาดการณ์เงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและตลาดหุ้นปรับตัวลง
โนชาด ชาห์ หัวหน้าฝ่ายขายตราสารหนี้ภูมิภาคยุโรป ตะวันออกกลาง และแอฟริกา (EMEA) ของซิทาเดลระบุในบทวิเคราะห์ว่า ความเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนถึงความท้าทายต่อความน่าเชื่อถือและความชัดเจนของกรอบนโยบายการเงินของเฟด
ชาห์เตือนว่า การปล่อยให้ตลาดเป็นผู้ทำให้ภาวะการเงินตึงตัวแทนเฟด อาจนำไปสู่วงจรเชิงลบ โดยต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวที่สูงขึ้นจะทำให้เฟดชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และยิ่งกระตุ้นให้นักลงทุนเรียกร้องส่วนชดเชยเงินเฟ้อและส่วนชดเชยความเสี่ยงจากการถือครองพันธบัตรระยะยาว (term premium) ที่สูงขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
ชาห์อธิบายว่า ภาวะดังกล่าวทำให้เฟดคงอัตราดอกเบี้ยเพราะตลาดการเงินตึงตัวขึ้น ขณะที่ตลาดการเงินกลับตึงตัวขึ้นเพราะเฟดเลือกคงอัตราดอกเบี้ย
นอกจากนี้ ชาห์ระบุว่า การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรไม่ได้มีผลในทางเดียวกันเสมอไป โดยอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สูงขึ้นจากการคาดการณ์ว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ย ถือเป็นกลไกที่ช่วยชะลออุปสงค์และควบคุมเงินเฟ้อ แต่หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับสูงขึ้น เพราะนักลงทุนกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อและความไม่แน่นอนของนโยบาย จนต้องการผลตอบแทนที่มากขึ้น ก็อาจสะท้อนว่าตลาดเริ่มไม่มั่นใจในความสามารถของเฟดที่จะรักษาเสถียรภาพด้านราคา
โดย กัลยาณี ชีวะพานิช/รัตนา พงศ์ทวิช
