เมื่อเวลา 11.52 น.ราคาหุ้น CRC ลบ 1.90% มาที่ 25.75 บาท หรือลดลง 0.50 บาท ด้วยมูลค่าซื้อขาย 145.67 ล้านบาท จากราคาเปิด 26.00 บาท แตะจุดสูงสุด 26.25บท และ ต่ำสุด 25.75 บาท
บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุว่า บริษัทย่อยของ บมจ. เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น [CRC] ได้เซ็นสัญญาซื้อหุ้นสามัญของ AEON (Thailand) Co., Ltd. ซึ่งจะทำให้บริษัทได้เป็นเจ้าของห้าง MaxValu 30 สาขา ในระยะสั้น CRC อาจจะรับรู้ผลขาดทุน/มีค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นในช่วงแรกของการ rebrand ส่วนในระยะยาว ดีลนี้จะช่วยเพิ่ม margin ให้กับกลุ่มธุรกิจอาหารจากการวางจำหน่ายอาหารพร้อมรับประทานเพิ่มขึ้น และ ทำให้การใช้ทรัพยากรมีประสิทธิภาพมากขึ้น เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมาย 1H70F ที่ 23.80 บาท
Central Food Retail Co., Ltd (CFR) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่ CRC ถือหุ้นทางตรง และ ทางอ้อม 100% ได้เซ็นสัญญาซื้อหุ้นสามัญของ AEON (Thailand) Co., Ltd.
เคจีไอ มองว่า CRC จะเป็นเจ้าของ Supermarket ภายใต้เครื่องหมายการค้า MaxValu ซึ่งมีสาขารวม 30 สาขา (บางสาขามีกรรมสิทธิ์ที่ดินแบบ freehold), ศูนย์ผลิตอาหารพร้อมรับประทาน และเพิ่มฐานลูกค้าอีก 900,000 ราย (the 1 มีสมาชิก 23 ล้านราย) หลังจากที่การซื้อหุ้นดำเนินการเสร็จสมบูรณ์ โดย CRC ไม่ได้เปิดเผยราคาในการทำธุรกรรมนี้ แต่บริษัทระบุว่าเป็นราคาที่สมเหตุสมผล ธุรกรรมนี้จะเสร็จสิ้นเมื่อเงื่อนไขบังคับก่อน (Conditions Precedent) ในสัญญาสำเร็จครบถ้วน ซึ่ง CRC คาดว่าธุรกรรมนี้จะเสร็จสมบูรณ์ในปลาย 3Q69
ประโยชน์ที่จะได้จากดีลนี้ ได้แก่ i) ได้เป็นเจ้าของที่ดินของบางสาขาที่มีกรรมสิทธิ์แบบ freehold, ii) เข้าถึงทำเลยุทธศาสตร์ในที่ตั้งสาขาของ Maxvalu ในปัจจุบัน iii) ประหยัดต้นทุนเพราะบริษัทระบุว่าต้นทุนการเข้าซื้อกิจการต่ำกว่าการลงทุนในโครงการ greenfield iv) โอกาสในการขยายฐานลูกค้า และ v) ศูนย์ผลิตอาหารพร้อมรับประทานน่าจะช่วยหนุนการพัฒนาอาหารพร้อมรับประทานของ CRC นอกจากนี้ ธุรกรรมนี้ยังสอดคล้องกับกลยุทธ์ของบริษัทที่จะเสริมความแข็งแกร่งในธุรกิจอาหารด้วย
CRC จะทำการ rebrand ห้าง MaxValu 30 แห่งเป็น Tops โดยตั้งเป้าจุดคุ้มทุนในระดับ EBIT ในปี 70
ผลกระทบต่องบกำไรขาดทุน: AEON อาจจะส่งผลขาดทุนใน Q4/69 และ ต่อเนื่องอย่างน้อยถึงปี 70 ซึ่งเมื่ออิงจากผลขาดทุนในปี 69 ที่ 266 ล้านบาท เราคาดว่า CRC อาจจะต้องบันทึกผลขาดทุน ~70 ล้านบาทใน Q4/69
ผลกระทบต่องบดุล: เราคาดว่างบดุลจะได้รับผลกระทบน้อยมาก เพราะหนี้สินของ AEON ไม่ได้มากอย่างมีนัยสำคัญโดยอยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท ณ สิ้นปี 68 ซึ่งเมื่อรวมกับหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยของ CRC ณ สิ้นงวด Q1/69 ที่ 7.29 หมื่นล้านบาท สัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนจะยังอยู่เท่าเดิมที่ 1.0X
ในระยะสั้น CRC อาจต้องแบกผลขาดทุนในช่วงต้นของการเข้าซื้อกิจการเพราะอาจมีค่าใช้จ่ายบางรายการที่เกี่ยวข้องกับการ rebrand ห้าง MaxValue 30 สาขา
ในระยะกลางถึงยาว เรามองว่าดีลนี้เป็นบวก เพราะ i) ส่วนแบ่งยอดขายจะเพิ่มขึ้นจากห้าง AEON 30 สาขาด้วยยอดขายต่อสาขาที่เพิ่มขึ้น (ยอดขายของ AEON ในปี 69 อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท คิดเป็น 2% ของยอดขายรวมของ CRC หรือเท่ากับ 7% ของกลุ่มธุรกิจอาหารในประเทศไทย ii) margin จะเพิ่มขึ้นจากการใช้งานศูนย์ผลิตอาหารพร้อมรับประทานเพื่อป้อนสินค้าให้ Tops (ปัจจุบันมี 173 สาขา) และ iii) จะประหยัดต้นทุนได้จากการใช้ทรัพยากรอย่างมีประสิทธิภาพ อย่างเช่น ศูนย์กระจายสินค้า และ ระบบ logistic
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมาย H1/70 ที่ 23.80 บาท อิงจาก PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 17.7x (กลุ่มแฟชั่นที่ 15.0x (-0.5 S.D.), กลุ่มอาหารที่ 19.5x (-1.5 S.D.) และ กลุ่ม hardline ที่ 17.0x (เฉลี่ย)) ถึงแม้เราอาจจะไม่ได้เห็นกำไรจากดีลนี้ในเร็ว ๆ นี้ แต่แนวโน้มบวกจากดีลนี้อาจจะส่งผลบวกต่อภาวะตลาดของราคาหุ้น และ ทำให้มีการ re-rate PER ได้บ้าง
โดย ศศิธร ซิมาภรณ์/รัชดา คงขุนเทียน
