เมื่อเวลา ราคาหุ้น BAM พุ่ง 5.51% เพิ่มขึ้น 0.35 บาท มาที่ 6.70 บาท มูลค่าการซื้อขาย 263.05 ล้านบาท จากราคาเปิด 6.50 บาท ราคาสูงสุด 6.75 บาท และราคาต่ำสุด 6.50 บาท
บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ ระบุในบทวิเคราะห์หุ้น บมจ.บริหารสินทรัพย์ กรุงเทพพาณิชย์ [BAM] ว่าผลการเรียกเก็บหนี้จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน H2/69 ได้รับแรงหนุนจากดีลขนาดกลาง 4 ดีล และอัพไซด์ที่อาจเกิดขึ้นจากธุรกรรมขนาดใหญ่ 2 รายการ รวมถึง BAM อยู่ระหว่างจัดตั้ง JVAMC เพิ่มอีก 3 แห่งร่วมกับธนาคารพาณิชย์ ในระยะกลางบริษัทตั้งเป้าสร้างกำไรอย่างยั่งยืนที่ 1.8-2 พันล้านบาทต่อปี ซึ่งเรามองว่าเป็นเป้าหมายที่ท้าทาย
เราคงประมาณการกำไรปี 69 ไว้ที่ 1.6 พันล้านบาท (-11%) โดยคาดว่ากำไรใน H2/69 จะเพิ่มขึ้น 140% HoH และ 281% YoY แต่ยังคงคำแนะนำ NEUTRAL และราคาเป้าหมายกลางปี 70 ที่ 7 บาท (อิงวิธี DDM) โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่แข็งแกร่งที่ 7%
BAM คาดว่าผลเรียกเก็บจะอยู่ที่ประมาณ 5-6 พันล้านบาทต่อไตรมาส ในไตรมาส 3/69 และไตรมาส 4/69 (เทียบกับ 3 พันล้านบาทในไตรมาส 1/69 และ 3.5 พันล้านบาทในไตรมาส 2/69) ได้รับแรงหนุนจากดีลขนาดกลาง 4 ดีล มูลค่ารวมประมาณ 1.2 พันล้านบาท (400 ล้านบาทจากดีล NPL 2 ดีล และ 800 ล้านบาทจากดีล NPA 2 ดีล) นอกจากนี้ ยังมีผลเรียกเก็บมูลค่า 500 ล้านบาทที่เลื่อนจากไตรมาส 2/69 มาเป็นไตรมาส 3/69
ด้วย BAM คาดว่าจะมีผลเรียกเก็บอย่างน้อย 1.65 หมื่นล้านบาทในปี 69 เทียบกับเป้าหมายปี 69 ที่ 1.79 หมื่นล้านบาท เราคาดว่าผลเรียกเก็บปี 69 จะลดลง 8% จากฐานสูงผิดปกติที่ 1.79 หมื่นล้านบาทในปี 68 ทั้งนี้ ยังมีอัพไซด์จากดีลขนาดใหญ่ 2 ดีล ได้แก่ โซเนวา คีรี รีสอร์ท เกาะกูด และ โรงแรมอินทรา รีเจนท์ ประตูน้ำ
อีกทั้ง BAM อยู่ระหว่างจัดตั้งบริษัทบริหารสินทรัพย์ร่วมทุน (JVAMC) เพิ่มอีก 3 แห่งร่วมกับธนาคารพาณิชย์ โดยคาดว่าจะสรุปได้ 2 ดีลในเดือน ธ.ค.69 และอีก 1 ดีลใน H1/70 ปัจจุบัน BAM มี JVAMC อยู่ 2 แห่ง: 1) Ari AMC (ร่วมทุนกับธนาคารออมสิน) เน้นสินเชื่อไม่มีหลักประกัน และ 2) Arun AMC (ร่วมทุนกับ KBANK) เน้นสินเชื่อมีหลักประกัน ใน H169 BAM รับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากทั้งสองบริษัท 72 ล้านบาทผ่านวิธีส่วนได้เสีย 50% จากกำไรสุทธิรวม 143 ล้านบาท (86 ล้านบาท จาก Ari AMC และ 57 ล้านบาท จาก Arun AMC) ในระยะกลาง BAM ตั้งเป้ารับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก JVAMC แห่งละประมาณ 100 ล้านบาท ต่อปี
BAM ตั้งเป้าปรับรูปแบบธุรกิจเพื่อลดการพึ่งพาธุรกรรมขนาดใหญ่ โดยมีเป้าหมายสร้างกำไรอย่างยั่งยืนที่ 1.8-2 พันล้านบาทต่อปีในระยะกลาง ซึ่งประกอบด้วย 1) กำไรสุทธิต่อเนื่อง 350-400 ล้านบาทต่อไตรมาส (ไม่รวมดีลขนาดใหญ่) เทียบกับ 250 ล้านบาท ต่อไตรมาสใน H1/69 2) ส่วนแบ่งกำไร 400-500 ล้านบาทจาก JVAMC 4-5 แห่ง และ 3) กำไรอีก 200 ล้านบาท จากแหล่งอื่นๆ (กิจกรรมความร่วมมือและการประหยัดต้นทุน)
ในมุมมองของเรา การบรรลุเป้าหมายดังกล่าวค่อนข้างท้าทาย คงประมาณการกำไรปี 69 ไว้ที่ 1.6 พันล้านบาท (-11%) โดยคาดว่ากำไรใน H2/69 จะเพิ่มขึ้น 140% HoH และ 281% YoY เราคาดว่า DPS ปี 69 จะอยู่ที่ 0.45 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 90%) เทียบกับปี 68 ที่ 0.5 บาท (อัตราการจ่ายเงินปันผล 89%) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่แข็งแกร่งที่ 7% ทั้งนี้ บริษัทมีแผนที่จะเริ่มจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในปี 70
เราคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BAM และคงราคาเป้าหมายกลางปี 70 ไว้ที่ 7 บาท (อิงวิธี DDM) โดยได้รับการสนับสนุนจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่แข็งแกร่ง แม้ว่าบริษัทจะยังเผชิญความท้าทายในการรักษาความยั่งยืนของกำไรท่ามกลางสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย
โดย วรินทร ศิรินอก
