DELTA ปรับตัวลง 5.56 % มาที่ 238 .00 บาท ลดลง 14.00 บาท มูลค่าซื้อขาย 4,869.07 ล้านบาท เมื่อเวลา 10.07 น. จากราคาเปิด 246.00 บาท ราคาต่ำสุด 235.00 บาท ราคาสูงสุด 248.00 บาท
ขณะที่มีรายการบิ๊กล็อตหุ้น DELTA จำนวน 2 รายการ จำนวน 2.62 ล้านหุ้น เทรดที่ราคาเฉลี่ย 245.93 บาท/หุ้น รวมมูลค่า 644.34 ล้านบาท
บมจ. เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) [DELTA] ระบุว่า Delta Electronics Int’l (Singapore) Pte. Ltd. ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้น (และเป็นบริษัทย่อยของ Delta Electronics Inc.) มีแผนจะเสนอขายหุ้นกู้แปลงสภาพประเภทไม่มีดอกเบี้ยราววันที่ 21 ก.ย.69 เพื่อเพิ่มเงินทุนหมุนเวียนและรองรับการขยายตัวทางธุรกิจในระยะยาว
หุ้นกู้แปลงสภาพนอกประเทศในครั้งนี้แบ่งเป็น 2 ชุด ได้แก่ หุ้นกู้แปลงสภาพนอกประเทศประเภทไม่มีการจ่ายดอกเบี้ย ซึ่งมีกำหนดไถ่ถอนในวันที่ 21 ก.ย.70 มูลค่ารวม 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (Tranche A Bonds) และหุ้นกู้แปลงสภาพฯ กำหนดไถ่ถอนในวันที่ 21 ก.ย.74 มูลค่ารวม 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (Tranche B Bonds) โดยสามารถแปลงสภาพเป็นหุ้นของ DELTA ไทย
ราคาแปลงสภาพเบื้องต้น (Initial Exchange Price) ของ Tranche A Bonds จะเท่ากับ 266.80 บาทต่อหุ้น และ ราคาแปลงสภาพเบื้องต้น (Initial Exchange Price) ของ Tranche B Bonds จะเท่ากับ 301.60 บาทต่อหุ้น หากผู้ถือหุ้นกู้ใช้สิทธิแปลงสภาพเต็มจำนวน หุ้นกู้จะถูกเปลี่ยนเป็นหุ้นสามัญของ DELTA ที่ถืออยู่โดย Delta Electronics Int’l (Singapore) ประมาณ 172,086,206 หุ้น หรือคิดเป็น 1.38% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของบริษัทฯ ณ วันออกหุ้นกู้
บล.ลิเบอร์เรเตอร์ ระบุว่า ราคาหุ้น DELTA จะตอบสนองเชิงลบจากดีลและยังเป็นปัจจัยกดดันไปอีกระยะ แม้ราคาปัจจุบันจะเริ่มมี upside จากราคาเหมาะสมก็ตาม แต่เราคาดว่าอาจยังไม่ใช่เวลาที่เหมาะสมในการเข้าลงทุน
บ. แม่ไต้หวันเสนอขายหุ้นกู้ Exchangeable Bond มูลค่า 1.5 พันล้านเหรียญ โดยแปลงสภาพจากหุ้น DELTA ที่ เดลต้าสิงคโปร์ บ.ย่อย ถืออยู่ แบ่งเป็น 1) มูลค่า 500 ล้านเหรียญอายุ 1 ปี และ 2) มูลค่า 1,000 ล้านเหรียญ อายุ 5 ปี เป็น Zero Coupon และสามารถแปลงสภาพเป็นหุ้น DELTA ได้ ดีลนี้อิงกับราคาของ DELTA ในขณะนั้น และการแปลงปี 70 มี premium 15-20% ส่วนการแปลงปี 74 มี premium 20-40% หากอิงจากราคาปิดเมื่อวานที่ 252 บาท ราคาแปลงสภาพปีแรกอยู่ที่ 290-302 บาท และในปี 2031 อยู่ที่ 328-353 บาท
ครั้งก่อนที่เคยออกและมีผลอย่างไรกับราคาหุ้น: บ. แม่ไต้หวันเคยทำธุรกรรมดังกล่าวเมื่อ ม.ค.68 ครั้งนั้นจำนวนระดมทุนมูลค่า 525 ล้านเหรียญอายุ 5 ปี ราคาแปลงสภาพมี premium 40% โดยวันประกาศรายการดังกล่าวราคาหุ้นตอบสนองเชิงลบปรับลง 6% จากราคาปิดวันก่อนหน้า
ขณะที่ บล.ยูโอบี เคย์เฮียน (ประเทศไทย) มองว่า DELTA ผันผวนช่วงสั้นจากดีล Exchangeable Bond ของ DELTA ไต้หวัน แม้ทีมกลยุทธ์ประเมินว่าดีลนี้ไม่มีผลกระทบต่อจำนวนหุ้นและกำไรต่อหุ้นของ DELTA ไทยโดยตรง (ไม่มีการออกหุ้นใหม่หรือก่อหนี้เพิ่มที่ DELTA ไทย) มองเป็นกลางต่อปัจจัยพื้นฐาน แต่มองลบต่อ Sentiment ราคาหุ้นในระยะสั้นจาก Supply หุ้นที่อาจเพิ่มขึ้นในตลาดและแรงขายชอร์ตจากผู้ทำ Hedging แนะนำนักลงทุนที่ถือ DELTA อยู่ระมัดระวังความผันผวนช่วงสั้น
ด้าน บล.กรุงศรี คาดว่า DELTA จะไม่มีผลกระทบจากการออกหุ้นกู้แปลงสภาพเป็นหุ้นได้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” พร้อมราคาเป้าหมายเดิมที่ 320 บาท ธีมความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่น่าสนใจในการเข้าซื้อ DELTA ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
ความกังวลล่าสุดเกี่ยวกับผลกระทบจาก Dilution Effect ที่อาจเกิดขึ้น หาก Delta Taiwan ออกหุ้นกู้แปลงสภาพที่สามารถแปลงเป็นหุ้นของ DELTA นั้น เรามองว่าราคาหุ้นได้ปรับตัวลงมากเกินไป และจากการวิเคราะห์ของเรา ผลกระทบจาก Share Dilution จะอยู่ในวงจำกัดเท่านั้น แต่ราคาแปลงสภาพเป็นหุ้นของ DELTA ยังสูงกว่าราคาหุ้นปัจจุบันถึง 15-40% การเข้าซื้อ DELTA ที่ระดับราคานี้มองว่าเป็นจุดต่ำสุดในช่วงที่มีการเร่งตัวของกำไร โดยเติบโตจาก 42% ในปั 69 สู่ 51% ในปี 70
ผลกระทบจาก Share Dilution เพียง 0.4% ด้วยอัตราแปลงสภาพที่ 15-20%
- Implication: การดำเนินการในครั้งนี้จาก Delta Taiwan ไม่ใช่เรื่องใหม่ โดยเมื่อวันที่ 14 มกราคม 2025 Delta Taiwan เคยประกาศการออกหุ้นกู้แปลงสภาพแบบไม่มีดอกเบี้ยลักษณะดังกล่าว วงเงิน 525 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ครบกำหนดไถ่ถอนปี 2030 มาแล้ว ซึ่งหุ้นกู้แปลงสภาพดังกล่าวสามารถแปลงเป็นหุ้นของ DELTA (Thailand) ได้ที่ราคาแปลงสภาพ 187.6 บาท
- อัตรา Exchange Premium เทียบกับราคาหุ้นของ DELTA ในขณะนั้นอยู่ที่ 31% (ราคาปิดของ DELTA อยู่ที่ 143.5 บาท ณ วันที่ 14 มกราคม 2025) ในการแจ้งตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย DELTA (Thailand) ระบุว่า ผลกระทบ Dilution Effect ในกรณีที่มีการแปลงสภาพหุ้นกู้ทั้งหมดจะมีเพียง 0.78% เท่านั้น ซึ่งถือว่าน้อยมากและไม่มีผลกระทบต่อโครงสร้างคณะกรรมการ ฝ่ายจัดการ รวมถึงทิศทางธุรกิจของบริษัท
- ราคาหุ้นของ DELTA หลังจากที่มีการประกาศออกหุ้นกู้แปลงสภาพจากบริษัทแม่ ปรับตัวลดลง 5% เมื่อวันที่ 14 ม.ค.68 ทั้งนี้ การปรับตัวลดลง 4% ของราคาหุ้นเมื่อวานนี้ และราคาหุ้นที่ร่วงลง 8% ในช่วงสองวันที่ผ่านมา ในมุมมองของเราดูเหมือนจะสะท้อนความกังวลเรื่อง Dilution จากการออกหุ้นกู้แปลงสภาพที่อาจเกิดขึ้นไปบ้างแล้ว ดังนั้น เราจึงมองว่า Downside Risk ของราคาหุ้นปัจจุบันในประเด็นนี้ค่อนข้างจำกัด
- การวิเคราะห์ดีลดังกล่าวสำหรับเราแล้วไม่ได้น่ากลัวอย่างที่คิด ตามข้อมูลหุ้นกู้แปลงสภาพชุดแรกจะระดมทุน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ด้วยอัตรา Exchange Premium ที่ 15-20% เทียบกับราคาหุ้นของ DELTA หุ้นกู้ชุดนี้ช่วยให้ผู้ถือหุ้นกู้สามารถแปลงเป็นหุ้นของ DELTA ได้ในปี 70
- หากเราสมมติให้ราคาอ้างอิงอยู่ที่ 252 บาท (ราคาปิด ณ วันที่ 14 ก.ย.69) จะหมายความว่าหุ้นใหม่ในกรณีที่มีการแปลงสภาพหุ้นกู้ทั้งหมดจะมีจำนวน 52-55 ล้านหุ้นของ DELTA ซึ่งคิดเป็น Share Dilution เพียง 0.4% เท่านั้น ยิ่งไปกว่านั้น Exchange Premium จะสูงกว่าราคาอ้างอิง 15-20% ซึ่งสะท้อนถึงราคาหุ้นของ DELTA ที่ระดับ 289-302 บาท ซึ่งหมายความว่าจะไม่มีการลดลงของมูลค่า (Value Dilution)
- เมื่อพิจารณาหุ้นกู้ชุดที่สอง Share Dilution จะอยู่ที่ 0.7-0.8% โดยอิงจากมูลค่าหุ้นกู้แปลงสภาพ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และอัตรา Exchange Premium ที่ 30-40% เทียบกับราคาหุ้นของ DELTA (327-353 บาท) แต่หุ้นกู้ชุดนี้อนุญาตให้แปลงสภาพจากหุ้นกู้เป็นหุ้นของ DELTA ได้ในปี 74 โดยรวมแล้ว Share Dilution จะอยู่ที่ 1.2% และจะไม่มีการลดลงของมูลค่า เนื่องจากราคาแปลงสภาพที่สูงกว่าราคาหุ้นของ DELTA ในปัจจุบัน
- สาเหตุที่ Delta Taiwan ดำเนินการดังกล่าวโดยการระดมทุนให้ตนเองแต่ส่งผลให้เกิด Dilution ต่อ DELTA นั้น อาจเป็นเพราะบริษัทพยายามหาแนวทางในการเพิ่มสัดส่วนผู้ถือหุ้นรายย่อย (Free Float) ของ DELTA ซึ่งเป็นอุปสรรคสำคัญของ DELTA มาหลายปีแล้ว
บล.กรุงศรี ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น DELTA โดยมีธีมเดิมในการเข้าซื้อหุ้นที่ระดับราคาต่ำ เราเชื่อว่าอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (Risk/Reward Ratio) ที่ราคาหุ้นปัจจุบันของ DELTA นั้นอยู่ในระดับที่น่าสนใจ การปรับตัวลดลง 30% ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา สะท้อนผลประกอบการใน Q2/69 ที่น่าผิดหวังจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นไปเป็นส่วนใหญ่แล้ว เชื่อว่าสถานการณ์วัตถุดิบจะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้นใน Q3/69 และ Q4/69 โดยจะมีการปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2027 ซึ่งเราเชื่อว่า DELTA จะสามารถปรับขึ้นราคาสินค้าเพื่อชดเชยต้นทุนที่เพิ่มขึ้นได้
สำหรับหุ้นกู้แปลงสภาพจากบริษัทแม่นั้น เรามองในเชิงบวกมากกว่าเชิงลบ ผลกระทบจาก Share Dilution อยู่ในระดับน้อยมาก และราคาแปลงสภาพก็สูงกว่าราคาปัจจุบันในระดับที่เหมาะสม
