THAI ลบ 1.63% มาที่ 6.05 บาท ลดลง 0.10 บาท ด้วยมูลค่าซื้อขาย 88.86 ล้านบาท เมื่อเวลา 15.40 น. จากราคาเปิด 6.00 บาท ราคาสูงสุด 6.10 บาท ราคาต่ำสุด 5.95 บาท โดยราคาล่าสุดต่ำสุดในรอบกว่า 2 สัปดาห์ ขณะที่วันนี้หุ้น THAI ขึ้น XD เตรียมจ่ายเงินปันผลอัตราหุ้นละ 0.21 บาท
บล.ทิสโก้ คาดกำไรหลักของ บมจ.การบินไทย [THAI] ในไตรมาส 1/69 อยู่ที่ 9,747 ล้านบาท (-4% YoY / +43% QoQ) การลดลง YoY เกิดจากปริมาณผู้โดยสารที่ลดลงตามจำนวนนักท่องเที่ยวอ่อนตัว YoY โดยเฉพาะในเดือนมกราคม เราคาดรายได้หลักลดลง 3% YoY จากรายได้ผู้โดยสารลดลง จำนวนผู้โดยสาร (PX) ลดลง 4% ขณะที่ค่าโดยสารเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 1% แม้รายได้ในเดือนมีนาคมจะปรับดีขึ้น โดยได้แรงหนุนจากการขึ้นราคาค่าโดยสารตามความปั่นป่วนของเครือข่ายสายการบินทั่วโลก แต่ก็ถูกกลบด้วยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ จากจำนวนนักท่องเที่ยวในไทยที่ยังอ่อนตัว โดยเฉพาะจากจีน
เราคาดว่า RPK จะลดลง 2% ขณะที่ปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (ASK) เติบโตทรงตัว ส่งผลให้ load factor ลดลงเล็กน้อยจาก 83.3% เหลือ 83.1% โดยรวมเราคาด PX Yield ที่ 2.9 บาท ทรงตัว YoY โดยการปรับขึ้นค่าโดยสารในเดือนมีนาคมถูกหักลบด้วยการแข่งขันที่รุนแรง
ด้านความสามารถทำกำไร เราคาดผลการดำเนินงานกลับสู่ระดับปกติ โดยรายได้ต่อปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (RASK) คาดลดลง 1% YoY ตามปริมาณผู้โดยสารที่ลดลง ขณะที่ต้นทุนต่อปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (CASK) ก็ลดลง 1% จากค่าใช้จ่ายผันแปรที่ลดลง หลังมีการซ่อมบำรุงครั้งใหญ่ในไตรมาส 4/68
เราคาดว่าค่าใช้จ่ายซ่อมบำรุงจะกลับสู่ระดับปกติในไตรมาส 1/69 และต้นทุนน้ำมันเครื่องบินในเดือนมีนาคมที่สะท้อนในผลการดำเนินงานของ THAI ยังอยู่ในระดับปกติ เราคาดว่า unit margin จะลดลงเล็กน้อย 1% ในไตรมาส 1/69 อย่างไรก็ตาม การปรับขึ้นราคาน้ำมันเครื่องบินในเดือนมีนาคมจะเริ่มสะท้อนในผลการดำเนินงานเดือนเมษายน ทำให้กำไรไตรมาส 2/69 ถูกกดดัน
แนวโน้มไตรมาส 2/69 ท้าทายมากขึ้น โดย THAI ยกเลิกเที่ยวบิน 360 เที่ยวในเดือนพฤษภาคม คิดเป็น 5% ของจำนวนเที่ยวบินที่ให้บริการ โดยส่วนใหญ่เป็นเส้นทางระหว่างประเทศไปยังเอเชียตะวันออกเฉียงเหนือ (188 เที่ยวบิน) รองลงมาคือเส้นทางในประเทศ (69 เที่ยวบิน) และเอเชียตะวันออกเฉียงใต้/เอเชียใต้ (อย่างละ 42 เที่ยวบิน) ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยังดำเนินอยู่ อาจนำไปสู่การยกเลิกเที่ยวบินเพิ่มเติมในเดือนมิถุนายน ส่งผลให้ ASK มีแนวโน้มลดลง แม้ว่าการรวมเที่ยวบินจะช่วยพยุง load factor ได้บ้าง
อย่างไรก็ตาม ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่สูงขึ้นและถูกส่งผ่านไปยังผู้โดยสารผ่านการขึ้นค่าโดยสาร คาดว่าจะกดดันอุปสงค์ ซึ่งมีแนวโน้มมากกว่ามาตรการลดผลกระทบของบริษัท เช่น การรวมเที่ยวบิน โดยรวมเราคาดว่ากำไรไตรมาส 2/69 จะอ่อนตัว YoY จาก ASK ที่ลดลงและ unit margin ที่อ่อนลง แม้ว่าต้นทุนคงที่ยังค่อนข้างทรงตัว
ทั้งนี้ ผลประกอบการไตรมาส 2/69 อ่อนแอกว่าคาด อาจเพิ่มความเสี่ยงด้าน downside ต่อประมาณการกำไรปี 2569 โดยการประเมินมูลค่าของเรายังอิงกับการดำเนินงานในระดับปกติ ซึ่งคาดว่าจะกลับมาในไตรมาส 3/69 คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ THAI โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 9.60 บาท
โดย สำนักข่าวอินโฟเควสท์ (24 เม.ย. 69)
